首页 探索原油一体化供需再平衡之路漫长

原油一体化供需再平衡之路漫长

  页岩油产量创新高担提:要美国页岩油产量大幅增加、俄罗斯后续对待减产协议存在不确定性,原油市场的再平衡蒙上一层阴影,2018年OPEC减产120万桶/日,NON-OPEC减产60万桶/日,减产执行率接近100%,同时,利比亚与尼日利亚两国承诺2018年的原油产量不超过2018年的高位。

  另外,自2018年产量低点以来,美国已增产120万桶/日,由于本次会议结果基本符合市场预期,国际油价并未发生剧烈波动。

  2018年油价中枢相比2018年的抬升主要基于需求端的自然增长,由于其国内连年战乱,为了帮助两国恢复原油产量,2018年01月OPEC年度会议上决定给予两国减产豁免。

  在2018年OPEC维持减产和不出现突发性供应中断等其他地缘政治事件的前提下,综合考虑全球原油边际供给和需求及其当前的油价环境,我们认为如果美国原油WTI价格中枢继续保持55美金/桶一个季度的话,2018年美国将继续增产百万桶/日左右,同时需求端平稳增长百万桶/日左右,因此全球原油供求基本接近平衡,难以有效去库存,截至2018年01月,两国原油产量分别为96万桶/日和173万桶/日,同比增长84%和7.4%。

  紧抓炼化一体化投资机会,不过,目前两国产量仍未恢复至战前水平。

  行业评级与投资策略:在油价处于40-80美金/桶的新常态下,我们看好中国7大石化基地及海外沿线的炼化一体化行业的投资机会,本次会议对利比亚与尼日利亚采取的限产措施有助于减产协议的落实,将两国的新增产量保持在可控范围内进一步巩固了限产成果。

  我们对2018年加工行业维持“看好”评级,贝克休斯的报告显示,截至01月07日当周,美国增加两座活跃钻机,活跃钻机总数增至01月来的最高值749座。

  风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰,项目进展放缓造成业绩释放延后的风险,相关项目未能装入上市公司的风险,随着油价的回暖,美国页岩油勘探开发日益活跃。

  我们判断,如果WTI的中枢价格环境能够继续维持在55美金/桶一个季度的话,2018年美国页岩油增产能力将达到百万桶/日量级,即从2017.exit的960 万桶/日将增加至1060 万桶/日附近,这主要是因为,自2018年01月以来,地缘政治事件多发再加上OPEC减产预期强烈,近月端油价大涨,WTI中枢一度出现了55美金/桶的极佳套期保值环境,大量油气厂商通过套期保值来锁定未来现金流,从而得以增加资本开支、提高油气区块的产量,原油产量屡创新高,将刺激美国原油出口。

  我们判断,2018年全球原油需求增量仍将保持100-150万桶/日的水平,很难出现需求增量的突然跳升,待2018年底库欣至孟菲斯20万桶/日运力的管道开通、2018年上半年二叠纪盆地至墨西哥湾40万桶/日运力的管道开通,美国原油出口量将突破性增长,更多的页岩油将流入国际市场。

  在这个价格区间下,我们看好中国7大石化基地及海外一带一路沿线的炼化一体化行业的投资机会,相关上市公司:荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化,作为全球最大的原油生产国,俄罗斯对这份减产协议是又爱又恨

标签:原油 炼化 产量